金风科技向风电整体解决方案提供商转型

     业绩超预期。09年公司实现营收107.38亿元，同比增长66.28%；实现归属于母公司净利润17.46亿元，同比增长92.58%。利润分配及资本公积金转增股本预案是每10股送6股派1元（含税）。
      产品结构成功转型。1.5MW机组收入占比从08年的45.31%迅速提高到09年的82.91%；1.5MW机组对盈利的贡献从08年35.99%上升到09年的78.08%。09年1.5MW机组销售收入达84.87亿元，同比增长210.35%。截止09年底，新增订单2915.25MW，待执行订单总量为2217.75MW，另外还有已中标未签合同订单657MW。
　　新产品开发加速，产业链逐步完善。（1）09年积极推进德国、北京、新疆乌鲁木齐研发中心建设；持续进行对1.5MW机组的优化；自主研发的2.5MW直驱永磁风力发电机组、3.0MW混合传动风力发电机组成功试运行；自主研发的控制、变流器和变桨系统现场运行数据良好。（2）依托风机研发与制造、风电投资、风电服务以及零部件研发与制造，逐步向风电整体解决方案提供商转型。
　　国际化战略取得重大进展。德国Vensys实现1.5MW机组在欧洲的销售。09年研制生产的首台2.5MW永磁直驱风电机组样机在德国下线，产品进入欧洲市场；公司在美国明尼苏达UILK风电场项目的3台1.5MW机组已于年底并网；此外，公司还积极进军中亚和非洲，国际化战略取得重大进展。
　　毛利率将继续保持稳定。09年风电机组的销售毛利率为25.60%，比08年提高了1.84个百分点。综合零部件采购价格、风机销售价格、兆瓦级风机规模效应以及部分零部件自制，我们认为公司2010年以后毛利率将趋于平稳。
　　盈利预测与评级：我们预测2010-2012年实现EPS分别为1.71元、2.09元和2.58元，考虑到公司多盈利模式的转变以及海外市场的重大进展，给予“买入”评级。