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中材科技风电叶片需求回暖玻纤经营稳健

2018-11-07 来源：国泰君安浏览数：627

2018前三季度公司实现营收78.01亿元，同增7.89%,归母净利7.46亿元，同增24.27%,符合预期。考虑到风电叶片业务需求释放滞后，下调公司2018-20年归母净利至9.14(-2.89)、11.83(-2.78)、13.59(-3.66)亿元，同增19%、29%、15%,对应eps0.71、0.92、1.05元，根据可比公司估值，下调公司目标价至10.92元。

　　风电叶片销售回暖，测算该业务前三季度业绩扭亏为盈。前三季度公司销售风电叶片3093MW,同降5.33%,但18Q3单季销量1755MW,同比大幅增加21.54%,超18H1销量(1338MW),测算2018年1-9月公司风电叶片业务盈利或转正。我们认为风电业务回暖及产品结构不断朝大功率叶片优化调整，公司风电叶片业务盈利中枢中长期有望持续上移。

　　玻纤需求延续旺盛态势，价格维持平稳。前三季度公司玻纤销量61.6万吨，同增8万吨，Q3销量21.6万吨，较17Q3增长10.2%。公司低端纱价格略降但高端纱占比提升，且制品价格有所上涨，驱使整体均价基本维持稳定。我们认为随着老线的改造升级，公司中高端产品占比有望持续提升(当前公司热塑、电子等占比超50%),而成本亦或进一步下行。

　　锂电池隔膜业务经营向好。公司投资的“年产2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”1#、2#生产线完成72小时连续运转考核，获得量产订单;3#、4#生产线全面贯穿进入试生产调试阶段，有望19年初投产。测算公司三季度平均每月实现锂膜销售400万平，产销率逐月爬坡。

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