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风电塔架的龙头公司

2020-02-06 来源：A股招财喵作者：初善君浏览数：2785

其实中国经过这些年的大发展，产生了很多的行业龙头，不过有的行业大，比如家电，造就了耳熟能详的格力电器和美的集团，有的行业比较小，形成了隐形冠军。

　　今天再来分享一只风塔龙头公司。

　　1公司的主要产品包括风电塔架、叶片及风电项目运营。从收入构成来看，2018年风塔收入30.57亿元，占比约80%。其他则主要是发电收入、叶片收入等。

数据来源：WIND，公司公告

　　风塔主要用于支撑风力发电机，除塔体外，其内部通常有爬梯、电缆、电缆梯、平台等结构。一套风电机组（风机）由叶片、齿轮箱、电机、轴承、风塔、机舱罩、控制系统等部件组成，风塔是风机的重要组成部分，风塔成本约占风机总成本的20%左右。

　　从上游情况看，风塔制造的主要原材料为钢板。钢材价格的变化对风塔制造企业成本有一定影响。从下游风电装机容量情况看，2018年，全球风电新增装机容量51.3GW，累积装机容量达到591GW；其中，国内新增并网风电装机20.59GW，同比增长37%。国内风电行业历经了高速、粗放的发展阶段，目前已经进入了行业结构优化调整期。随着市场调控与整合进程的加快，国内风电场、整机行业的集中度逐渐提高，寡头竞争格局基本形成。

　　公司近年来风塔生产销售规模不断攀升，市占率持续提升，已逐步成长发展为全球最具规模的风塔专业制造龙头企业。2012年公司销量只有11万吨，到了2018年，公司销售风塔产品约38.01万吨。据悉，该销量大幅领先主要竞争对手泰胜风能17.78万吨的销量，公司2018年全球市占率约7.9%，国内市占率约19.1%。

数据来源：WIND，公司公告

　　2018年，公司国际客户仍主要为Vestas、GE、Siemens等整机生产商，国内客户仍主要为国内大型电力集团。2017年7月，公司与Vestas公司签订2017年度至2020年度《塔架采购框架协议》，双方就风力发电塔架在全球范围内的采购与供应实施战略合作；2018年，该协议履行正常履行。

2、发电+叶片发展迅猛

　　2015年，公司确立了风电场运营业务作为发展方向，向风电产业链下游延伸的战略。2016年7月，公司投资开发的新疆哈密300MW风电场项目正式并网运营。2018年，公司菏泽李村一期风电场项目、南阳桐柏歇马岭风电场项目实现部分并网发电，公司风力发电业务实现营业收入3.60亿元，同比50.69%。

　　截至2019年6月30日，公司累计并网容量680MW，在手已核准项目199.4MW。

　　除了传统的风塔制造业务外，公司2016年在江苏常熟设立风电叶片制造基地，2018年常熟一期工厂正式投产，至2018年底，已经基本完成产能爬坡。2019年上半年，公司叶片生产量86套，销售量89套；模具生产量13套，销售量13套。

　　目前发电+叶片均已成为公司的重要收入来源，在收入端的占比均超过10%。

3、多项目投产

　　初善君在在建工程的文章中多次提到，随着在建工程转入固定资产，公司的产能大幅增加，很可能收入也会大幅增长。

　　具体来看，公司固定资产净值2016年、2018年和2019年前三季度大幅增加了约20亿、11亿和15亿元。

数据来源：WIND，公司公告

　　于是我们看到了公司2019年的业绩预告，预计2019年归属于上市公司股东的净利润为7.04亿元至7.98亿元，同比增长50.00%-70.00%。

数据来源：WIND，公司公告

　　业绩变动原因就是上面提到的固定资产的大幅增加：一是2019年风电设备行业需求显著上升，公司近两年适时进行产能扩张，因此新能源设备制造板块的塔筒、叶片及模具产销量较2018年增长较为显著；二是公司新能源开发板块风电场并网容量规模较2018年上升，且新疆地区风电场弃风率有所下降。

　　原来这些主要是风力发电运营项目：2016年7月，公司投资开发的新疆哈密300MW风电场项目正式并网运营，该项目预计投入22.8亿元，实际投入19.29亿元。2018年，公司菏泽李村一期风电场项目、南阳桐柏歇马岭风电场项目实现部分并网发电，前者80MW，累计投资额4.06亿元，后者100MW，累计投资额4.79亿元。2019年宣力新能源菏泽鄄城左营风电场项目（150MW）投产，累计投资超过7亿。

4、现金流和负债

　　风险理论上有部分还是依靠补贴，想来经营现金流不会太好，但是初善君发现，这家公司的经营现金流还不错。

　　2018年经营现金流6.2亿元，2019年前三季度6.10亿元。