顺丰新棋局：千亿市值背后隐忧待解

　　导读：截至3月14日，国内快递业龙头顺丰控股（002352.SZ）的总市值已达到2556.23亿元，成为深市第一权重股。3月12日，顺丰控股发布2016年年报，全年实现营业收入574.83亿元，同比增长19.5%；净利润41.8亿元，同比增长279.55%。顺丰上市后交出的首份成绩单可谓亮眼。但这并不能掩盖其目前面临的问题。除了速运板块，在顺丰庞大的体系中，其他板块大多乏善可陈。其中，一度被寄予厚望的商业板块，因经营不善沦为鸡肋。而顺丰的核心业务，速运板块一直坚持的自营模式，也自2014年开始悄然发生变化，由原顺丰员工自主经营自负盈亏的“伙伴计划”出现。顺丰称此举是为了鼓励员工内部创业，外界的解读则是“变相加盟”，以此减轻自营模式带来的资金压力。顺丰或早已感受到了资金压力，这成为其后来食言、最终上市的动因。而即便如今已经登陆资本市场，但在顺丰内部，“降本增效”，仍是频繁被提及的字眼。
　　
　　3月12日，顺丰控股（002352.SZ）发布了2016年年报。2016年，顺丰控股实现营业收入574.83亿元，同比增长19.5%；净利润41.8亿元，同比增长279.55%。这是顺丰控股上市后披露的首份成绩单。
　　
　　半个月前，2月24日，一直被外界认为低调、神秘的顺丰掌门人王卫，以一身休闲服搭配黑框眼镜，出现在深交所顺丰控股的上市仪式上。顺丰成为继“三通一达”之后，第五家登陆资本市场的快递公司。顺丰控股的上市受到二级市场的热烈追捧，截至3月14日，公司总市值已达到2556.23亿元，为深市第一权重股。
　　
　　准确地说，顺丰此次注入上市公司的，为其核心业务速运板块。不过顺丰的野心显然不止于速运，将上市公司命名为“顺丰控股”而非“顺丰速运”，耐人寻味。
　　
　　但在辉煌背后，围绕顺丰仍有问题待解。其中，曾经颇受王卫重视的顺丰商业板块，在公司上市前夕被剥离。除了持续亏损，作为商业板块线下运营平台的“顺丰优选”，自2014年问世以来已3次更名。一位顺丰商业BG内部人士向网易财经透露，该板块的员工数量已越来越少。
　　
　　为何此前坚持“不上市”的顺丰最终食言了？是否是在快递行业整体毛利率下滑的情势下资金链承压？值得注意的是，在一直坚持“自营”的顺丰速运板块，一种类似于加盟形式的“伙伴计划”，已经悄然推出。
　　
　　速运业务一枝独秀
　　
　　自2016年5月抛出“借壳”鼎泰新材方案，再到如今上市，顺丰仅用了不到一年时间。
　　
　　顺丰上市计划或早已有迹可循。2015年，顺丰挖来摩根士丹利亚太区投资银行部原副主席梁翔担任副总经理，负责资本运作。梁翔此前曾主导和参与过包括碧桂园、雅居乐在内的多家内地房企在港上市项目。
　　
　　在顺丰庞大的体系中，此次注入上市公司的主要资产，为其核心业务速运。截至2016年9月22日，顺丰旗下有13家全资子公司、2家参股子公司以及49家主要境外下属企业。其中，全资子公司包括顺丰速运、顺路物流、顺丰科技、顺丰航空、丰泰产业园投资等。
　　
　　从公司结构可以窥见顺丰的布局设想。根据交易报告书，顺丰将旗下板块分为速运事业群、金融服务事业群、产业园运营中心、顺丰航空和顺丰科技五大业务部门。
　　
　　具体来说，速运事业群下设冷运事业部和国际事业部，分别负责生鲜医药、跨境物流等业务。此前，顺丰曾表示将向单票收入和利润率更高的生鲜食品、医药等冷运业务拓展。一个未经证实的消息是，冷运事业部直接向总部汇报工作内容，由此可见王卫对此块业务的重视。
　　
　　顺丰航空和顺丰科技，更多程度上是为速运物流业务服务。
　　
　　产业园运营中心，顺丰表示旨在“为电商企业的发展提供一站式供应链解决方案”。公开资料显示，顺丰在安徽芜湖、湖南长沙和浙江嘉兴的电商产业园项目，已经先后签约或开工。
　　
　　变动最大的是金融服务事业群。在挂牌之前，顺丰曾两次修改交易方案，对金融业务进行剥离。2016年7月26日，顺丰宣布将剥离其直接或间接持有的合丰小贷、乐丰保理和顺诚融资租赁资产100%股权，价值约7.96亿元。当年9月27日，顺丰再度表示，将转让其持有的中顺易31.8%股权和共赢基金10%股权。
　　
　　对此，顺丰的解释是“为保证本次重大资产重组顺利实施”。但两次转让后，顺丰金融服务事业群所运营的小额贷款、保理业务、融资租赁等供应链金融业务均已剥离，仅剩下第三方支付业务“顺手付”及相关物流增值服务的运营。
　　
　　“巧合”的是，顺丰上市当日，王卫向40万员工发了金额总计14亿元的红包，渠道正是顺手付。顺手付于2015年4月推出，网易财经获悉，为了推广这项支付业务，顺丰员工均被要求安装该应用程序，且员工的部分工资也是通过顺手付下发。不过从公开资料看，顺手付目前表现平淡，“功能拼凑，毫无创意”曾有用户如是评论。
　　
　　对于顺手付，易观国际金融高级分析师李子川曾分析称，顺丰借上市契机发放红包及开户申购优惠活动，会对流量起到促进作用。顺手付在去年四季度活跃用户约为百万水平，持续下降的势头有望得到扭转。但相信用户的新增更多仍会集中在集团内，对外部用户的吸引有限。
　　
　　商业板块沦为鸡肋
　　
　　除了部分金融资产，顺丰此次上市，曾一度被寄予厚望的商业板块也被排除在外。
　　
　　2015年9月底，顺丰将顺丰电商和顺丰商业的100%股权，分别以1元的价格转让给顺丰商贸控股。后者由顺丰控股的控股股东明德控股持有76%的股份。对此，顺丰的解释是：“从自身经营战略出发，为更加专注于快递物流服务的主营业务，提高资产的运营质量，保护股东利益。”
　　
　　顺丰电商和顺丰商业是顺丰商业板块的主要构成，其中顺丰电商负责线上运营平台，顺丰商业则负责线下运营平台。线上平台“顺丰优选”，于2012年5月正式上线；线下平台则是定义为“网购服务社区店”的“嘿客”，于2014年5月开业。
　　
　　虽然顺丰剥离商业板块的理由是为“聚焦主业”，但从另一方面也折射出商业板块在顺丰投资版图中所处的尴尬地位。根据交易报告书，顺丰商业板块2013年、2014年获得营业收入3.44亿元、10.40亿元，分别亏损1.26亿元、6.14亿元。
　　
　　作为顺丰O2O的重要一环，嘿客店内商品以图片的形式贴在墙上或者展板上，消费者可以用手机读取二维码查看商品详情，选定后在线上平台顺丰优选填写订单。商品则由顺丰的物流送达，或者在嘿客自提。
　　
　　开业之初，顺丰方面曾设想嘿客以“物流+电商”的模式，打造完整社区O2O闭环，甚至高调宣布，未来一年内全国开设不少于4000家嘿客。但此后嘿客的发展未能如人所愿。虽然截至2014年年底嘿客在全国的门店已达2975家，但由于业务没有起色，嘿客被多位业内人士认为是“鸡肋”。
　　
　　对于嘿客最早的定位，知名电商评论员简江对网易财经如是质疑：“为什么我不可以在家里下单、用手机下单，要跑到嘿客店里下单？为什么付钱后不能直接把东西拿回家，还要扫描二维码等送货？归根结底，嘿客是顺丰自己的需求，而不是消费者的需求。”
　　
　　在开业一年之际，顺丰方面宣布嘿客更名为“顺丰家”，部分嘿客门店向顺丰家优化升级。这是顺丰商业线下布局战略的第一次改变。升级后的顺丰家，不再以向线上导流为目的，不再以图片展示、网上下单为主要形式，开始逐渐增加实物展示，产品类目增加了母婴海淘、生鲜。
　　
　　但这一举措并未能扭转颓势。2016年9月，顺丰家又更名为“顺丰优选”。彼时顺丰方面解释，以后线上线下统一品牌叫顺丰优选，代表的就是顺丰商业。在更名的同时，顺丰优选店内开始销售水果、大米、海鲜、牛奶等商品，逐渐演变为线下门店。
　　
　　“商业板块确实一直没发展起来，员工数量也在不断减少。”一位顺丰商业BG内部人士对网易财经坦言，“公司内部对这一块很重视，也花费很多资金、想了很多办法来改变这个局面，但效果都不太明显。”
　　
　　这位内部人士透露，去年顺丰内部曾推出“神秘顾客”计划，即内部员工申请成为顺丰优选“神秘顾客”，到线下门店随意购买商品，回来后上交一篇体验报告即可获得100元奖励。每名员工最多可选3家门店，一家门店有100元奖励。
　　
　　“可能是想以此获得员工的建议，”这位内部人士分析，“但这样算下来，仅这个活动的投入成本就不低。”或因如此，神秘顾客计划实行了不到3个月便不了了之。
　　
　　对于商业板块目前遇到的问题，顺丰控股方面对网易财经表示，虽然商业版块已经剥离，不在上市公司体系内，但对于顺丰打造一体化的物流服综合服务商有深远的意义，顺丰商业的管理层会以一种成熟的、负责任的态度对待顺丰商业。目前顺丰商业正在稳步发展中。
　　
　　“自营变加盟”争议
　　
　　事实上，在之前很长一段时间，顺丰并未将上市纳入计划之列。6年前，王卫曾说过，“上市无非是获得企业发展所需的资金。顺丰也缺钱，但顺丰不能为了钱而上市。上市后，企业将变成一个赚钱机器，每天股价的变动都牵动企业的神经，对企业管理层的管理极为不利”。
　　
　　不过，在快递企业蜂拥登陆资本市场的浪潮下，顺丰也改变了主意。
　　
　　2013年8月，顺丰进行了成立20年以来的首次对外融资，引入4家投资机构，合计融资80亿元。当时王卫对外表示，顺丰将转型为多元化发展的“重资产企业”。而在借壳时，顺丰方面坦言，在竞争日益激烈、行业整体毛利率下滑的背景下，快递企业需要外部资本的帮助，以完成向重资产型企业和综合物流供服务应商的转变。
　　
　　顺丰其实早已背负严峻的经营压力。由于顺丰速运板块的自营模式产生了高昂的管理、运营费用，其毛利率要低于采用加盟模式的“三通一达”。2015年，顺丰的毛利率为19.8%，圆通、韵达、申通和中通4家快递公司的这一数字均高于顺丰，分别为20.6%、30.9%、34.3%和34.3%。
　　
　　顺丰速运板块一直坚持的自营模式，自2014年开始悄然发生变化。这一年，顺丰低调推出“顺丰伙伴”计划。在该计划下，顺丰划分区域，由自愿参与计划的内部员工竞标承包片区，员工中标之后办理离职，成为顺丰“伙伴”，自行组建收派员团队负责中标片区业务。被“伙伴”承包的片区，须沿用顺丰的各项速运标准和奖惩制度，但自负盈亏，员工的工资、破损件赔付、物料购置之类的亦自行负责。
　　
　　有传闻称，对于“伙伴”负责的片区，顺丰实行3个月的试运营期，3个月后不合格者将被淘汰。参与过伙伴计划的员工均可重返顺丰工作，不过此前的工龄将被清零。
　　
　　对于伙伴计划，顺丰称是为了鼓励员工内部创业。外界的解读则是“变相加盟”，以此减轻自营模式带来的资金压力。顺丰内部人士对网易财经表示，“伙伴”并不等同于顺丰员工，但区别于其他快递公司的加盟商，拥有一定自主权，又存在一些限制。
　　
　　针对外界对顺丰伙伴计划的质疑，顺丰控股方面向网易财经解释称，为了积极响应国务院“大众创业、万众创新”的号召，落实国家鼓励服务外包的政策，顺丰通过鼓励员工创业或与劳务服务提供商合作等方式，将末端收派服务环节外包。由于顺丰在品牌、网点、设备上统一提供，且保证统一服务质量标准，所以顺丰能在既保证服务质量的同时，又提高各业务环节的运营效率。
　　
　　除了速运板块，顺丰优选的线下门店也开始招募加盟商。顺丰优选招商处一名工作人员告诉网易财经，无论是顺丰内部还是外部的人，均可承包现有门店，需交保证金10万元；新开门店则要交保证金30万元，装修、货架、商品由顺丰统一安排。
　　
　　这是否意味着，自定义为“多元化重资产企业”的顺丰，已经感受到了资金压力？实际上，在顺丰上市前，曾有媒体分析其财报后指出，快递龙头的资金已经捉襟见肘：“截至2015年年底，顺丰控股拥有货币资金36.2亿元。除此之外，顺丰控股短期内可用于支付的款项合计为141.5亿元。不过，顺丰控股短期内需支付款项合计137.9亿元，这意味着顺丰控股可用于支付的流动资金款项只有3.6亿元。”
　　
　　不过，对于是否是“为了钱”上市，王卫在顺丰上市当天给出了自己的答案：“我们会变得更好，这是我们上市最大的目的，就是融更多的资金去提升服务水平，能服务更多客户。”
　　
　　而今，虽然已经如愿登陆资本市场，但在顺丰内部，“降本增效”，仍是频繁被提及的字眼。